期权滚动交易：Short Put 与 Covered Call 的实战技巧
引言
期权交易中，卖方策略一直是专业投资者青睐的方式。与买方"以小博大"不同，卖方更追求稳定的权利金收入。本文将从实战角度出发，探讨期权卖方的核心技巧。
核心策略：Short Put 与 Covered Call
什么是 Short Put（卖出看跌期权）
作为义务方收取权利金，承担在行权价以下买入标的的义务。
- 行情上涨/震荡：权利金落袋
- 行情大跌：可能被行权被动接货
什么是 Covered Call（备兑看涨期权）
持有现货的同时卖出看涨期权，收取权利金。
- 行情上涨：被行权卖出现货
- 行情下跌：损失现货但赚取权利金
组合策略：合成期货多头
同时卖出 Short Put 和持有 Covered Call，本质上相当于做多期货，但能收取双重权利金。
Delta 的艺术：寻找"甜蜜点"
为什么是 Delta -0.35？
| Delta 区间 | 特点 |
|---|---|
| -0.1 以下 | 安全但权利金少 |
| -0.35 | ⭐ 性价比最高：权利金可观 + 胜率约 65% + 时间价值衰减快 |
| -0.5 以上 | 风险大，接近期货 |
Delta -0.35 意味着该期权有约 35% 的概率变成实值，也就是有 65% 的概率到期作废——这正是卖方最喜欢的概率分布。
实战参数（来源：Reddit r/thetagang）
- 持有期：30-45 天到期（DTE）
- Delta：30 左右（有的交易者偏好 20 甚至 10）
- 滚动平仓时点：21 DTE
滚动交易（Roll）：持续收租的秘诀
滚动交易 = 平仓当前合约 + 开仓更远期同方向期权
场景一：同价滚动
适用：还想在原位置接货，继续收租
| 步骤 | 操作 |
|---|---|
| 1 | 平仓当前 Put（买回） |
| 2 | 卖出更远期、同行权价的 Put |
注意：同价滚动后，远期合约的 Delta 会更负（-0.5 左右），风险敞口会变大。
场景二：抬高行权价
适用：行情上涨，想保留看多观点但提高安全边际
| 步骤 | 操作 |
|---|---|
| 1 | 平仓当前 Put |
| 2 | 卖出更高行权价的 Put |
- 提高接货位，安全边际更大
- Delta 绝对值变小（-0.35 → -0.2），风险敞口降低
场景三：降行权价
适用：担心下跌，想获得更多下行保护
滚动到更低的行权价，但权利金会相应减少。
高手的选择：Short Put vs Covered Call
| 策略 | 适用场景 | 资金门槛 |
|---|---|---|
| Short Put | 震荡市/温和看多 | 低（只需保证金） |
| Covered Call | 高位震荡/想出货 | 高（需要现货） |
真正的老手会两者结合：
- 底部区域 → 卖 Put 收集筹码
- 涨上去 → 备兑 Call 减仓出货
总结
期权卖方的核心优势在于：
- 胜率优势：65% 的概率赚取权利金
- 时间价值：时间是卖方的朋友
- 滚动收租：不断展期实现复利
关键在于找到适合自己的 Delta 区间，并严格执行滚动纪律。市场不缺机会，缺的是等待机会的耐心。
风险提示：期权交易风险较大，请根据自身风险承受能力谨慎操作。